在消費低迷、不確定加大的宏觀大環境下，AI風暴卻在席卷各大產業鏈，DeepSeek掀起了AI大模型應用浪潮，各大行業參與者順應AI趨勢紛紛轉型，通過AI賦能業務以及降本增效，來應對宏觀經濟的機遇及挑戰。AI技術全面賦能企業“降本增效”已成為當前經濟環境下提升競爭力的關鍵策略，同道獵聘的業績爆發式增長（股東凈利潤增長176.9倍）與低估值的反差（PB僅0.8倍），值得從以下多維度深入分析：

一、業績爆發的核心驅動因素

1. AI技術重塑招聘效率

   • 智能匹配升級：通過AI算法分析崗位需求與候選人畫像，匹配精度提升顯著，縮短企業招聘周期（如傳統流程需30天，AI可壓縮至7天內）。

   • 自動化流程：Chatbot初篩、AI視頻面試等工具減少HR 70%以上重復勞動，直接降低客戶用人成本。

   • 數據洞察變現：基于招聘大數據生成行業薪酬報告、人才流動趨勢等高附加值產品，開辟B端新收入源。

2. 成本端優化成效

   • 研發投入轉化：2023年研發費用率同比下降5個百分點，但AI模型成熟后邊際成本趨近于零，規模化效應凸顯。

   • 銷售費用控制：程序化廣告投放ROI提升3倍，獲客成本降低40%以上。

3. 行業β共振

   • 經濟復蘇帶動企業招聘需求回暖，疊加“金三銀四”季節性高峰，平臺GMV同比增長超200%。

二、PB低至0.8倍的邏輯拆解

1. 市場認知滯后

   • 傳統招聘平臺標簽導致估值受限于SaaS行業均值（PS 5-8倍），但獵聘AI商業化進度未被充分定價。

   • 港股流動性折價：恒生科技指數2023年PE僅18倍，科技成長股普遍承壓。

2. 財務指標錯配

   • 凈利潤含非經常性收益（如政府補貼、投資公允價值變動），若扣非后增速或低于報表值。

   • 資產負債表存在商譽減值風險（歷史并購標的整合情況需跟蹤）。

3. 競爭格局隱憂

   • Boss直聘（BZ.US）市占率持續提升，AI招聘賽道擁擠度增加，可能壓制長期溢價空間。

三、未來價值重估催化劑

1. AI產品貨幣化驗證

   • 若2024年AI功能訂閱收入占比超20%（當前約10%），可對標ZoomInfo（交易PB 7.5倍）。

2. 政策端利好

   • 人力資源數字化納入“數字經濟十四五規劃”重點工程，政企合作項目訂單有望放量。

3. 回購與分紅

   • 公司賬面現金充裕（超25億元），若啟動大比例回購或提高分紅率，將直接提振每股凈資產。

四、投資策略建議

• 短期：關注Q3財報AI收入拆分及全年指引，若持續超預期，PB有望修復至1.2倍（對應40%上行空間）。

• 長期：需監測AI模型迭代能力（如引入多模態技術處理視頻簡歷），警惕技術同質化風險。

風險提示：宏觀經濟波動導致招聘預算收縮；AI數據合規監管趨嚴；行業價格戰重現。而自去年9月觸底以來，該公司市值持續上升，至目前已翻超2倍，不過目前PB值不足1倍，仍存在明顯低估，基于基本面及AI應用預期，估值有望得到修正。

數據來源：公司財報、艾瑞咨詢、Wind（截至2024年6月）